投资要点:　　15年上半年归属于母公司净利润上升19.3%，2Q15下降22.7%，高于我们的预期，扣减股权激励费用后利润增长速度为19%，预计前三季度净利润变动幅度为【-20%-10%】:15年上半年公司构建营收36.58亿元，同比上升13%;构建净利润1.66亿元，同比上升19.3%。2Q15公司构建营收19.19亿元，同比下降23.5%;构建净利润0.97亿元，同比下降22.7%。　　毛利率提高，清净利率有所上升:15年上半年公司清净利率上升0.4个百分点至4.5%，毛利率提高1.1个百分点至16.9%。三费率合计提高1.7个百分点至6.9%，其中财务费用率提高1.1个百分点，主要是由于公司上半年发售5亿较短融和5.9亿公司债，管理费用率提高1.2个百分点，主要是由于股权激励费用减少。

贴现账款同比增加28.6%，资产减值损失同比增加26.4%。　　收现比有所恶化:15年上半年经营性净现金流-10.94亿，同比多流入1.1亿，主要是由于公司贴现账款减少16.4亿所致，但二季度有所恶化，同比较少流入2.2亿。15年上半年收现比63.1%，同比快速增长12.2个百分点。

　　智能家居、互联网家装、自定义精装大大获得突破和进展。公司智能家居图灵猫，将于9月1日月公布，利用公司家装的入口优势，图灵猫未来将会构建较慢放量，并利用获得的运营数据大大递归，公司将相结合图灵猫创建装饰翻新智能家居智慧社区闭环生态圈，相结合用户大数据积极开展社区、金融等服务。互联网家装过家家线上平台早已构建运营，下半年第一家体验店将落地深圳，致力于为用户获取所见即所得的较慢设计、DIY设计、App远程施工监管等优质服务，打造出高质量家装服务，充分发挥家装的入口价值。

上半年公司还与行业专家合作进占装饰机器人领域，用机器逐步替换人工，解决问题我国建筑行业因劳动力人口上升带给的人工成本大幅度下降的艰难。　　定增获批，复星集团沦为战略合作方，使用合伙人制引入大量优秀人才。公司以定减方案获批，复星集团的投资未来将从营销渠道、品牌、金融、产业管理、全球化等领域对公司产业扩展起着大力促进作用。公司通过股权合作，构建利益绑和人才卡位，对广田智能股权结构展开了调整优化(其中核心技术团队持有人广田智能17.4%股权)，引入了来自、百度[微博]、华为的专家人才。

公司还引入了来自、阿里巴巴[微博]、京东等多位高端人才，重新组建了互联网家装团队，将来亦将以合伙人制构建团队股权。　　上调盈利预测，保持购入评级:基于对房地产形势的辨别，上调盈利预测，考虑到回购摊薄后，预计公司2015/2016年净利润分别为5.48亿/6.03亿，EPS分别为0.88/0.97元，对应增长速度分别为2%/10%(原预计为18%/19%)，对应PE分别为21X/19X，保持购入评级。

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